簡單的 散戶的 我的價值投資
大部份的散戶,一聽到價值投資,就會聯想到會計報表,不知名的會計課目,加上一堆的數字. 坊間一些專門研究價值投資的書,也是動輒數百頁,散戶根本看不下去,更別說去仔細研究. 其實基本的價值投資,僅需要了解最基本的會計知識就夠了,而且內容都是千篇一律的固定格式,也就是說只要花時間了解,你就一定會通,價值投資是股票投資的基本功夫,了解越多你就越容易找到一支好股票.
投資股票的人常會看到二個字「淨值」, 價值投資實際上就是在研究股票的淨值. 原則上一家公司的淨值,應該相等或接近他的市場價值,例如我們把一家每股淨值為15元的公司拍賣,拍賣後每股就應該可分得15元,這個原則我們可以把他看成為價值投資的基本定義 ---- 將公司拍賣後,每股股票可分得的現金.
基本定義只是原則,實際上卻有很多的變化,研究價值投資的主要目的,就是找出價值被低估的股票. 資產負債表內有公司價值的詳細資料,下面是我研究的方向供大家參考.
範例:東元電機投資聯華電子及台灣高鐵,因為投資比例不超過被投資公司20%,故均採成本法列帳, 聯華電子因市價遠高於東元電機認列之帳面價值, 故東元電機會有增值利益,實際淨值也會因而提高. 台灣高鐵之市價已低於東元電機認列之原始成本,故會降低其實際淨值.
範例:東元電機新莊廠土地11,172坪,買進價1,729萬,重估增值159,443萬,帳面價值161,173萬, 這筆土地於53年以低價買進,本來應該有增值空間,但因已辦理資產重估,故增值空間大減,如果以市價30萬/坪計價,扣除土地增值稅,實際增值利益恐怕不到5億元.
廠房機器設備均需提折舊,高科技產業的產品及景氣循環變化較快,有時需加速提撥折舊,投資人需了解所提之折舊是否合理. 較保守的公司一般來說多會足額提撥,新上市之公司為了創造獲利及拉抬股價,故多會減額提撥,減額提撥的結果就是一段時間後需一次攤提損失,造成利潤降低,當然也會影響將來的股價表現.
3. 無形資產:有的公司淨值不高,但因獲利好而股價很高,主要原因是因為其專利、技術、商譽或特殊之客戶關係等造成. 這種無形資產是否能持續支持獲利,投資人必須審慎評估,台灣很多公司實際上只是代工廠商,並不具備無形資產,如果客戶過度集中,突然的移轉訂單很容易造成公司財務周轉不靈,這類型的公司,投資人不宜貪眼前之小利而冒然介入.
4. 資本形成:資本形成的原因並不會改變淨值,但通常會有深遠的影響. 好公司應有其長期的資金規劃,盈餘轉增資,長期借款及少量的現金增資應為其正常的資金籌措管道, 部份心術不正的公司,在無具體資金運用的情況下,利用行情大好時大舉辦理現金增資,現金過多浮濫運用且股本大增的結果,通常導致獲利持續衰退,股價長期下跌. 現金增資佔資本形成比例過高時,投資人應詳細了解其資金運用情形,如果資金運用透明度不夠且業績也未隨股本膨脹而適度增加, 投資人也不宜輕易介入投資.
其他如庫存,應收應付帳款,其他資產等都會影響到公司的實質價值,但就散戶來說是沒必要就每一項資產做詳細的調查分析,專注於重要項目並持續長期追蹤才是重點.
價值投資不困難,多花點時間就會了解,這也是投資股票的重要基本功夫,散戶投資人會因為運氣或意外而得到短暫的獲利,但是如果想要取得長期持續的獲利,你就不能只祈望於機率或運氣,必須要建立紮實的基本功夫才做得到, 仔細閱讀這篇簡單易懂的價值投資文章,或許就是你股票投資成功的第一步.
本文之範例僅供參考,不具任何指標意義.
(本文刊登於聯合理財網-理財會客室 2005/12/12 )
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